起头：郁见投资
4月21日，中东区域的媾和与谈判，一派概述。昨日好意思伊仍就海峡通航问题矛盾激化，本日两边会谈的安排也曾悬而未决，特朗普暗意，好意思国代表团行将抵达巴基斯坦，若谈判获得冲突性进展，其愿同伊朗指点东说念主会面，不外伊朗方面则对外声称其未派代表团赴巴基斯坦。与此同期，好意思伊媾和公约的绝顶时刻似乎也濒临不合，依据此前公告，公约理当在好意思东时辰4月21日（北京时辰周三）到期，但特朗普周一则称为媾和将于华盛顿时辰周三晚间（北京时辰周四）收尾。濒临各样不细目性，环球钞票订价重回震憾，好意思元指数握稳于98.0-98.2区间，原油价钱在94-95好意思元/桶鸿沟波动，好意思股小幅回撤，亚太股市延续建筑。
权柄阛阓缩量震憾。万得全A下落0.04%，全天成交额2.43万亿元，较昨日（4月20日）缩量1799亿元。港股方面，恒生指数涨0.48%，恒生科技下落0.08%。南向资金净流入37.38亿港元，其中，中国挪动、工商银行、建设银行分裂净流入10.67亿港元、7.99亿港元、7.89亿港元；而阿里巴巴净流出6.06亿港元。
功绩是本日行情的主要痕迹。从昨日晚间露馅的2026年一季报来看，归母净利润同比增长的公司，本日平均涨幅为 0.37%；而归母净利润同比下滑的处所，平均下落4.02%。这一结构特征反应出两点订价逻辑，一是阛阓对功绩的气派表露，即偏好盈利改善处所，对功绩承压的处所则较为严慎。二是阛阓对功绩利空的反应大于功绩利好，或与4月中旬阛阓已运行交游功绩预期关系。尤其是前期涨幅较大的算力等高景气板块，功绩不足预期易激发大幅调遣。
张开剩余81%新动力是创业板指的韧性起头。本日开盘后，创业板指大幅回落，主要与算力品种（光通讯、PCB、算力租出）行情承压关系。咱们在《地缘扰动钝化》中指出，交游愈发向算力板块聚会，若逻辑不足预期，可能导致其飞腾阻力增大。从这一角度看，功绩不足预期或是算力飞腾动能放松的触发成分。值得小心的是，新动力板块韧性较强，宁德期间早盘有顷回落伍握续飞腾，最终收涨3.49%并权臣放量，激动创业板指收涨0.31%。在算力干线逻辑受阻后，新动力干线成为功绩更具保险的选项。
题材方面，关心买卖航天和电力。买卖航天自 1 月中旬回落以来，已握续调遣近三个月，其行情与阛阓情谊高度关系，若参与左侧布局，容易买不才跌中继位置，因此资金更倾向于恭候情谊阐述回暖且板块反弹后，再参与右侧博弈。同期，阛阓对该板块短期盈利预期不高，功绩对行情的扰动相对有限。4月8日以来，Wind买卖航天指数累计飞腾18.59%，若作念多氛围延续，反弹有望延续。电力方面，4-5月频繁是作念多窗口，主要与夏令用电需求关系。归来历史，Wind电力指数相接四年在4-5月权臣飞腾（2022-2025年4-5月分裂飞腾7.45%、9.51%、5.91%和4.67%），从2010年以来的4-5月平均飞腾2.71%。4月8日于今，Wind电力指数飞腾4.64%，英雄联盟(中国)官网或与历史上博弈夏令用电需求的逻辑一致。
恒生科技小幅调遣，反弹有望延续。恒生科技4月以来累计飞腾8.85%，成为自2025年10月握续回落以来，幅度最大的一次阶段性反弹。从2026年2月和3月的回落来看，恒生科技反弹的完毕频繁伴跟着放量下落，代表作念多资金的齐全离场。本日恒生科技权臣缩量，指向大部分资金仍然招供“功绩空窗+解禁空窗+地缘花样简易”的作念多逻辑（详见《成交聚会度预警》），行情仍有可能不息反弹。
债市不息走强，止盈与踏空并存。履历昨日的短期纠结，本日债市行情再度全面走强。国债中，除了富饶票息水平偏低的1年期品种外，其余期限收益率下行幅度无数在1bp以上，其中10年活跃券下行1.3bp至1.74%，30年活跃券下行2.1bp至2.23%。国开债除了20年期品种外，其余期限发达略显忘形，其中10年国开收益率仅下行0.2bp至1.86%。分化行情背后，或是机构在10年国开板块聚会止盈。参考CNEX不合指数发达，总指数中，基金是主力买盘，银行是主力卖盘，与债市总体行情发达相符；10年国开特定指数中，银行反而成为主力买盘，券商则饰演主力卖盘变装，不错证明为何国开相对发达偏弱。
踏空或出当今基金等资管居品一端。从基金久期发达来看，4月以来行业久期核心水平其实并莫得出现昭着普及，放手4月20日，利率债基久期中位数仍然处于3.25年傍边的中性水平。但是，不雅察近三个月发达相对占优（前20%）的居品荟萃，绩优基金久期核心水平却握续走高，由4月初的3.99年抬升至20日的5.13年。体当今功绩发达之上，中长债基居品累计净值涨幅之间的相反昭着扩大，4月1-20日，前25%与后25%之间的收益差在0.16%之上（1-3月为0.15%、0.08%、0.14%），前5%与后5%之间的收益差则罕见了0.46%（1-3月为0.38%、0.22%、0.37%）。因而，在10年国债收益率附进合理订价下界的布景下，结构不息追高长端，主要根由或非看好降息，而是相对收益率窥察下的应酬之举。
关于接下来的行情，资金与久期可能是两个紧迫的追踪变量。短期资金面的风险依旧不大，21日为4月税期走款首日，央行逆回购续作限制由5亿元普及至50亿元。固然对银行间流动性的角落影响不算大，但背后或体现监管关于资金面的气派依旧偏和煦，这也意味着短期资金利率或难起波澜，依旧利好债市。
久期则需不雅察阛阓核心是否系统性抬升。若后续阛阓行为过度一致，利率债基久期核心再度冲突4年，可能需要警惕长端阛阓过于拥堵的风险。此外，从詈骂端利率订价来看，跟着1年、10年国债收益率下破1.15%、1.75%，现时阛阓利率或提前订价了部分降息预期。若是后续行情握续发展，如1年、10年国债收益率下破1.10%、1.70%，可能通常需要关心利率低位的风险。
站在当下，关于前期进场时点相对靠前的居品而言，或可接洽阶段性止盈，恭候后续每调买机的窗口。关于前期踏空仍有进场诉求的资金而言，不错接洽行情相对滞后，或者利差性价比相对较足的品种，同期需要喜欢个券的流动性，因为交游主导的行情回转的速率或也较快。
紧迫信息追踪
霍尔木兹海峡航运监控
阛阓预期好意思伊或者率在五月底致使六月底手艺达成永远和平公约
阛阓预期霍尔木兹海峡在4月底平常通航的概率降至20%
阛阓预期好意思联储在年底降息概率接近40%
文中不雅点部分节选自华西证券有计划所已公征战布有计划诠释，具体诠释实质及关系风险教唆等详见齐备版诠释。
分析师：刘郁
分析师执业编号 ： S1120524030003
分析师： 谢瑞鸿
分析师执业编号 ： S1120525020005
接洽东说念主：黄想源
诠释：《钞票树立日报：债市大涨，踏空驱动》
诠释发布日历：2026年4月21日
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